Volume Is Just a Hint: The Five Real Forces That Move the Stock Market

1.0 ആമുഖം: സ്റ്റോക്ക് മാർക്കറ്റിനെ ശരിക്കും ചലിപ്പിക്കുന്നത് എന്താണ്?

സ്റ്റോക്ക് മാർക്കറ്റിൽ താല്പര്യമുള്ള ഏതൊരാളും ഒരിക്കലെങ്കിലും ചിന്തിച്ചിട്ടുണ്ടാകും: ലളിതമായ ട്രേഡിംഗ് വോളിയം കൂടാതെ, ഓഹരി വിലകളിലെ ദൈനംദിന ചലനങ്ങളെ യഥാർത്ഥത്തിൽ എന്താണ് നിയന്ത്രിക്കുന്നത്? ഉത്തരം കേവലം എത്രപേർ വാങ്ങി അല്ലെങ്കിൽ വിറ്റു എന്നതിലല്ല, മറിച്ച് ആരാണ് വാങ്ങുന്നത്, ആരാണ് വിൽക്കുന്നത് എന്നതിലാണ് ഒളിഞ്ഞിരിക്കുന്നത്.

വാങ്ങുന്നവരും വിൽക്കുന്നവരും തമ്മിലുള്ള ഈ മത്സരത്തെ 'ഓർഡർ ഇംബാലൻസ്' എന്ന് പറയുന്നു. ഇതിനെക്കുറിച്ച് ആഴത്തിൽ പഠിക്കുമ്പോൾ, പൊതുവായ പല ധാരണകളെയും ചോദ്യം ചെയ്യുന്ന ചില അപ്രതീക്ഷിത പാറ്റേണുകൾ നമുക്ക് കാണാൻ കഴിയും. ഈ വിഷയത്തിൽ നടന്ന ഒരു സുപ്രധാന അക്കാദമിക് പഠനത്തിൽ നിന്നുള്ള ഏറ്റവും നിർണായകമായ കണ്ടെത്തലുകളാണ് ഈ പോസ്റ്റിൽ ലളിതമായി വിവരിക്കുന്നത്.

2.0 ഞെട്ടിക്കുന്ന കണ്ടെത്തലുകൾ: ഒരു അക്കാദമിക് പഠനം വെളിപ്പെടുത്തുന്നത്

2.1 കണ്ടെത്തൽ 1: നിക്ഷേപകർ പൊതുവെ വിപരീത ദിശയിലാണ് ചിന്തിക്കുന്നത് (Contrarian Behavior)

പൊതുവെ നിക്ഷേപകർ കൂട്ടമായി ചിന്തിച്ച് ഒരേ ദിശയിലേക്ക് നീങ്ങുന്നു (herd mentality) എന്നാണ് നമ്മുടെ ധാരണ. എന്നാൽ ഈ പഠനം പറയുന്നത് നേരെ തിരിച്ചാണ്. മൊത്തത്തിൽ നോക്കുമ്പോൾ, നിക്ഷേപകർ വിപരീത ദിശയിൽ ചിന്തിക്കുന്നവരാണ് (contrarians).

വിപണി ഇടിയുമ്പോൾ കൂടുതൽ വാങ്ങലുകളും വിപണി ഉയരുമ്പോൾ കൂടുതൽ വിൽപ്പനകളും നടക്കുന്നു എന്നാണ് പഠനം കണ്ടെത്തിയത്. ഇതൊരു കേവലം പെരുമാറ്റ രീതി മാത്രമല്ല, വിപണിയെ സന്തുലിതമാക്കുന്ന ഒരു പ്രധാന ഘടകം കൂടിയാണ്. മാർക്കറ്റ് മേക്കർമാരുടെ (market makers) ഇൻവെന്ററിയിലെ അസന്തുലിതാവസ്ഥ കാരണം ഉണ്ടാകുന്ന താൽക്കാലിക വില സമ്മർദ്ദങ്ങളെ, സൂക്ഷ്മബുദ്ധിയുള്ള വ്യാപാരികൾ (astute traders) വിപരീത ദിശയിൽ വ്യാപാരം നടത്തി ശരിയാക്കുന്നു. വിപണി തകരുമ്പോൾ എല്ലാവരും പരിഭ്രാന്തരായി വിൽക്കുന്നു എന്ന പൊതുവായ വിശ്വാസത്തിന് വിപരീതമായി, ഈ കണ്ടെത്തൽ വിപണിയുടെ സ്വയം തിരുത്തൽ ശേഷിയെയാണ് കാണിക്കുന്നത്.

2.2 കണ്ടെത്തൽ 2: വെറും വോളിയമല്ല, ഓർഡർ ഇംബാലൻസാണ് പ്രധാനം (Imbalance Over Volume)

വിപണിയിലെ ചലനങ്ങളെക്കുറിച്ച് മനസ്സിലാക്കാൻ ട്രേഡിംഗ് വോളിയം മാത്രം നോക്കിയാൽ പോരാ എന്നാണ് ഈ പഠനത്തിന്റെ കാതലായ വാദം. എന്തുകൊണ്ടെന്നാൽ, ഒരേ വോളിയത്തിന് പല അർത്ഥങ്ങളുണ്ടാകാം. ഇതൊന്നു സങ്കൽപ്പിക്കുക: ഒരു ദിവസം ഒരു മില്യൺ ഓഹരികളുടെ വ്യാപാരം നടന്നുവെന്ന് കരുതുക. ഒരു സാധ്യത, അത് മുഴുവനും മാർക്കറ്റ് മേക്കർക്ക് വിറ്റതാവാം (വലിയ വിൽപ്പന സമ്മർദ്ദം). മറ്റൊരു സാധ്യത, അത് മുഴുവനും വാങ്ങിയതാവാം (വലിയ വാങ്ങൽ സമ്മർദ്ദം). സാധാരണയായി, ഇത് ഏകദേശം പകുതി വാങ്ങലും പകുതി വിൽപ്പനയുമായിരിക്കും. ഈ മൂന്ന് സാഹചര്യങ്ങളിലും വോളിയം ഒന്നാണെങ്കിലും, വിലയിലുള്ള സ്വാധീനം തികച്ചും വ്യത്യസ്തമായിരിക്കും.

അതുകൊണ്ടാണ് വാങ്ങുന്ന ഓർഡറുകളും വിൽക്കുന്ന ഓർഡറുകളും തമ്മിലുള്ള അറ്റ വ്യത്യാസമായ ഓർഡർ ഇംബാലൻസ് കൂടുതൽ ശക്തമായ ഒരു സൂചകമാകുന്നത്. ട്രേഡിംഗ് പ്രവർത്തനങ്ങളും വിപണിയിലെ റിട്ടേണുകളും തമ്മിലുള്ള ബന്ധം കേവലം വോളിയത്തിലൂടെയല്ല, മറിച്ച് ഈ ഓർഡർ ഇംബാലൻസിലൂടെയാണ് പ്രധാനമായും സംഭവിക്കുന്നതെന്ന് പഠനം വ്യക്തമാക്കുന്നു.

"മാർക്കറ്റ്-വൈഡ് റിട്ടേണുകളെ സമകാലികവും മുൻപുള്ളതുമായ ഓർഡർ ഇംബാലൻസുകൾ ശക്തമായി സ്വാധീനിക്കുന്നു... മൊത്തം വോളിയവും ലിക്വിഡിറ്റിയും നിയന്ത്രിച്ചതിന് ശേഷവും, ഓർഡർ ഇംബാലൻസ് മാർക്കറ്റ് റിട്ടേണുകളെ സ്വാധീനിക്കുന്നുണ്ട്."

2.3 കണ്ടെത്തൽ 3: വിപണി ഇടിയുമ്പോൾ പണലഭ്യത (Liquidity) കുറയുന്നു

ലിക്വിഡിറ്റി അഥവാ പണലഭ്യത എന്നാൽ ഒരു ഓഹരിയുടെ വിലയെ കാര്യമായി ബാധിക്കാതെ എത്ര എളുപ്പത്തിൽ അത് വാങ്ങാനും വിൽക്കാനും സാധിക്കുന്നു എന്നതാണ്. വിപണിയിൽ ഒരു ഇടിവുണ്ടാകുന്ന ദിവസങ്ങൾക്ക് ശേഷം ലിക്വിഡിറ്റി കുറയുന്നതായി പഠനം കണ്ടെത്തി.

എന്തുകൊണ്ടാണ് ഇത് സംഭവിക്കുന്നത്? ഇതിന് പ്രധാനമായും രണ്ട് കാരണങ്ങളുണ്ട്. ഒന്ന്, വിപണി ഇടിയുമ്പോൾ മാർക്കറ്റ് മേക്കർമാർ കൈവശം വെക്കുന്ന ഓഹരികളുടെ (inventory) നഷ്ടസാധ്യത വർദ്ധിക്കുന്നു. രണ്ട്, ഇടിഞ്ഞുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന വിപണിയിൽ ഈ ഇൻവെന്ററി നിലനിർത്താൻ ആവശ്യമായ സാമ്പത്തിക സഹായം ലഭിക്കാൻ പ്രയാസമാകുന്നു. ഈ വർധിച്ച നഷ്ടസാധ്യത കൈകാര്യം ചെയ്യാൻ, അവർ വാങ്ങൽ വിലയും വിൽപ്പന വിലയും തമ്മിലുള്ള അന്തരം (bid-ask spread) വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. ഇതാണ് ലിക്വിഡിറ്റി കുറയാൻ കാരണം.

ട്രേഡർമാർക്ക് ഇതൊരു പ്രായോഗിക ഉപദേശം കൂടിയാണ്: വിപണി ഇടിഞ്ഞതിന് തൊട്ടടുത്ത ദിവസം ട്രേഡ് ചെയ്യുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ സാധിക്കുമെങ്കിൽ, അത് ചെയ്യുന്നതാണ് ബുദ്ധി.

2.4 കണ്ടെത്തൽ 4: വിപണിയിലെ തിരിച്ചുവരവുകൾ ഒരുപോലെയല്ല (Asymmetric Reversals)

വിപണിയിലെ തിരിച്ചുവരവുകൾക്ക് (reversals) ഒരു പ്രത്യേക, അസന്തുലിതമായ സ്വഭാവമുണ്ട്. വലിയ തോതിലുള്ള വിൽപ്പന സമ്മർദ്ദവും (sell-side imbalance) നെഗറ്റീവ് റിട്ടേണുകളും ഉള്ള ദിവസങ്ങൾക്ക് ശേഷം വിപണി ശക്തമായി തിരിച്ചു കയറാൻ (bounce-back) സാധ്യതയുണ്ട്.

എന്നാൽ, വലിയ തോതിലുള്ള വാങ്ങൽ സമ്മർദ്ദവും (buy-side imbalance) പോസിറ്റീവ് റിട്ടേണുകളും ഉള്ള ദിവസങ്ങൾക്ക് ശേഷം ഇതേപോലൊരു ശക്തമായ തിരുത്തൽ കാണുന്നില്ല. ഈ കണ്ടെത്തൽ പുതിയതല്ല; ഒരൊറ്റ സ്റ്റോക്കിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം (block) വിൽക്കുമ്പോൾ വില താൽക്കാലികമായി ഇടിയുകയും പിന്നീട് തിരിച്ചു കയറുകയും ചെയ്യുന്നതായി മുൻപഠനങ്ങൾ തെളിയിച്ചിട്ടുണ്ട്. ഇതേ പ്രതിഭാസം തന്നെയാണ് വിപണി മൊത്തത്തിലും സംഭവിക്കുന്നത്. ഇതിൽ നിന്ന് മനസ്സിലാക്കാവുന്നത്, വലിയ തോതിലുള്ള വിൽപ്പന കൊണ്ടുണ്ടാകുന്ന വിലയിടിവ് താൽക്കാലികമാകാനാണ് സാധ്യത, എന്നാൽ വാങ്ങൽ കൊണ്ടുണ്ടാകുന്ന വിലക്കയറ്റത്തിന് അത്രയും താൽക്കാലിക സ്വഭാവം കാണണമെന്നില്ല.

2.5 കണ്ടെത്തൽ 5: ഓർഡർ ഇംബാലൻസ് വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടത്തെ (Volatility) സ്വാധീനിക്കുന്നു

വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടം അഥവാ വൊളാറ്റിലിറ്റി (വിലയിലുണ്ടാകുന്ന കയറ്റിറക്കങ്ങൾ) മനസ്സിലാക്കാൻ ഓർഡർ ഇംബാലൻസ് നിർണായകമാണ്. കൂടുതൽ വിൽപ്പന ഓർഡറുകൾ (excess sell orders) വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടത്തെ കൂടുതൽ ശക്തമായി സ്വാധീനിക്കുന്നു. വാങ്ങൽ ഓർഡറുകളെക്കാൾ ഏകദേശം നാലിരട്ടി സ്വാധീനമാണ് വിൽപ്പന ഓർഡറുകൾക്ക് വൊളാറ്റിലിറ്റിയിൽ ഉള്ളതെന്ന് പഠനം എടുത്തുപറയുന്നു.

വലിയ വിൽപ്പനകൾക്ക് ശേഷം വിപണി ശക്തമായി തിരിച്ചു കയറാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന നമ്മുടെ നാലാമത്തെ കണ്ടെത്തലുമായി ഇത് വളരെയധികം യോജിക്കുന്നു. വിൽപ്പന സമ്മർദ്ദം വിപണിയിൽ കൂടുതൽ നാടകീയമായ, എന്നാൽ പലപ്പോഴും താൽക്കാലികമായ, ചലനങ്ങൾക്ക് കാരണമാകുന്നു എന്ന ആശയത്തെ ഈ കണ്ടെത്തൽ അടിവരയിടുന്നു. അതിനാൽ, വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടത്തെ ശരിയായി മനസ്സിലാക്കണമെങ്കിൽ, ഓർഡർ ഇംബാലൻസിനെക്കുറിച്ചും പഠിക്കേണ്ടത് അത്യാവശ്യമാണ്.

3.0 ഉപസംഹാരം: നാം എന്തു പഠിച്ചു?

ഈ കണ്ടെത്തലുകൾ നമ്മെ പഠിപ്പിക്കുന്ന പ്രധാന പാഠം ഇതാണ്: സ്റ്റോക്ക് മാർക്കറ്റിന്റെ പെരുമാറ്റം ശരിയായി മനസ്സിലാക്കാൻ, എത്രത്തോളം വ്യാപാരം നടന്നു (വോളിയം) എന്ന് നോക്കുന്നതിനേക്കാൾ ആഴത്തിലുള്ള ഉൾക്കാഴ്ച നൽകുന്നത് വാങ്ങുന്നവരും വിൽക്കുന്നവരും തമ്മിലുള്ള വടംവലി (ഓർഡർ ഇംബാലൻസ്) വിശകലനം ചെയ്യുന്നതാണ്.

ഇനി നിങ്ങൾ വിപണി ഡാറ്റ വിലയിരുത്തുമ്പോൾ, നിങ്ങൾ വോളിയം മാത്രം ശ്രദ്ധിക്കുമോ, അതോ വാങ്ങുന്നവരും വിൽക്കുന്നവരും തമ്മിലുള്ള ഈ ആഴത്തിലുള്ള മത്സരത്തെക്കുറിച്ച് ചിന്തിക്കുമോ?